每經熱評丨全面注冊制下 三類企業值得重點關注 世界簡訊

每經特約評論員 宋清輝

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十年前，業界還在討論核準制與注冊制的利弊，筆者一度認為A股實現全面注冊制需要經歷漫長的過程。這個十年既短暫又顯漫長，短暫是因為感覺A股主要股指還是那么無精打采，長期在低迷位置盤整；漫長則是因為2500多個交易日的跌宕起伏，令人們對A股市場又“愛”又“恨”。

筆者認為，證券市場的最重要目的不是讓上市企業及其高管“圈錢”，也不是讓股民無腦賺錢，而是要以點帶面推動潛力企業穩健發展。企業上市，發揮的是證券交易市場的融資功能，既可以通過上市募集資金，也可以在后期通過定增、轉讓等方式獲得資金，讓有價值、有潛力、有前途的企業登陸資本市場并順利融資，此舉一來能為企業注入更多動力，二來能讓企業存活下去的幾率更大，三來能讓投資者獲得較為可觀的收益，四來能助力國家經濟的長遠穩健發展。

2020年初至今，受多方面因素影響，我國經濟既有發展動力，也有反彈潛力，在有機會的同時，還伴隨著大量的挑戰，消費、投資、內需均需要推動力量，而國家降準、降息、釋放流動性等舉措，其最終目的還是為了進一步刺激消費、投資等。全面注冊制的落地，意味著在一個有著諸多意義的時間節點上，讓真正有核心競爭力的企業更容易獲得資本的助力。

也就是說，全面注冊制將更好地通過金融推動實體產業發展，而主板、科創板、創業板、北交所、新三板以及區域股權交易中心共同組成的多層次資本市場結構，將較為精準地服務不同規模、不同行業、不同前景、不同階段的上市企業。對應的，那些日薄西山、茍延殘喘的企業，如無法扭轉不利局面，大概率將迎來殘酷的退市。

全面注冊制是否是中國資本市場的客觀發展規律尚待觀察，當前只能說發展歷史比A股市場更悠久的境外資本市場中，注冊制是主流?？粗粩嘧吒叩木惩赓Y本市場，許多投資者和業內人士自然而然地認為這是注冊制帶來的“福報”。確實，境外資本市場中不乏大型跨國企業，既在股價上為投資者謀得了收益，又在分紅上讓投資者滿意，這些生存在注冊制下的境外上市公司，自然會令國內股民無比羨慕。

其實很多羨慕屬于“幸存者偏差”，境外的資本市場也是經歷了數不清的“血與淚”，才出現了少數個股的輝煌。實際上，無論核準制還是注冊制，證券市場永恒不變的關鍵詞中，必然有“股市有風險，投資需謹慎”的一席之地。股價在正常情況下，反映的是市場對企業未來的預期，若公司穩健運營、持續盈利、前景樂觀，不管這家企業在哪個層次，都會得到投資者的青睞。那么，是否存在比注冊制更好的方式？筆者相信一定有，但受限于當前的思維模式、技術條件、市場規模等因素，我們暫時還沒有找到。

結合海外資本市場的實際案例，筆者認為在全面注冊制下，具有以下三大特點的企業值得投資者們關注。

一是，企業有明確的戰略目標和實施路徑，并配有出類拔萃的專業人才團隊。優秀的領導者和優秀的推動者，是企業能在殘酷環境中生存的基礎，許多企業在成立之初都有雄心壯志，一個個喊著“時代創新”“顛覆行業”，好高騖遠、不切實際占了大多數。

二是，企業有持續獲得收入的能力，并且這種收入水平能夠保持高增長。上市公司的股價雖然不一定能反映實際經營情況，但能在一定程度上反映投資者對公司的期待，有些企業看似業績普通但股價高企，有些公司業績看似喜人但股價低迷，都反映出投資者對公司的看法。舉個例子，房地產企業某年看似大幅盈利，但拿地能力差、銷售能力一般，投資者會擔心下一年業績慘不忍睹，因此業績無法支撐股價；有些產業看似當前盈利一般，但產品屬于人們日常用品，因此相關企業股價容易被炒作。

三是，企業在信息披露方面的工作到位，并且與投資者保持良好關系。上市公司財務造假、隱瞞重要信息等惡劣行為將嚴重影響投資者信心，全面注冊制下不排除會有不良企業造假圈錢，上市公司要做好信息披露、遵守好資本市場的規則，及時向監管機構、投資者回應各類傳言，與市場形成良性互動，將資本市場、信披渠道、投資者關系、媒體監督、機構調研、投資者考察等作為企業宣傳和推廣的“官方渠道”，對企業后期的發展、各類資源的整合都會產生積極而長遠的影響。

（作者系經濟學家）

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