【券商聚焦】浙商證券首予貝殼－Ｗ(02423)買入評級 料其業務將有兩大超預期機會

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浙商證券發研報指，受房地產銷售市場持續下滑、疫情限制購房銷售場景、居民收入及預期轉弱，貝殼當前估值處于低位。但從中長期看，該行認為貝殼作為在線房地產交易絕對龍頭，競爭壁壘堅固。

該行認為，未來隨著外部環境改善和自身業務發展，貝殼業務仍有兩大超預期機會：1）收入增速相對整體房地產銷售的超額增速，主要因為高線城市&二手房銷售占比高以及市占率的提升；2）盈利能力在降本增效下的超預期增長。

該行測算貝殼2022/2023/2024年收入分別為686/828/987億元，Non-GAAP凈利潤分別為8.0/49.2/69.9億元。按P/E估值法，給予23年Non-GAAP凈利潤50倍估值，目標價72.1港元，給予“買入”評級（匯率按1港幣=0.899人民幣計算）。

風險提示：1）房地產監管政策超預期趨嚴風險；2）房地產銷售市場持續下行風險；3）互聯網房地產中介行業政策監管風險。

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